Doanh thu lập đỉnh lịch sử sau khi Dung Quất 2 hoàn tất chuyển dịch sang TSCĐ
1. Điểm nhấn chính
- Doanh thu Q4/2025 lần đầu vượt 47.000 tỷ – mức cao nhất lịch sử HPG
- Sản xuất hơn 3 triệu tấn thép thô,
+10% QoQ | +36% YoY - Sản lượng bán HRC, thép xây dựng, thép chất lượng cao và phôi đạt ~3 triệu tấn,
+24% QoQ | +53% YoY
👉 Dung Quất 2 đã thực sự đóng góp vào quy mô doanh thu, không còn nằm trên giấy.
2. Dung Quất 2 – chuyển pha quan trọng
- Khu liên hợp Dung Quất 2 hoàn thành và có sản phẩm từ 09/2025
- Dự án đã chuyển dịch sang tài sản cố định hữu hình, kéo theo:
- Chi phí khấu hao tăng mạnh
- Chi phí lãi vay không còn được vốn hóa, phản ánh trực tiếp vào chi phí tài chính hàng quý
👉 Q4/2025 cho thấy rõ tác động kép của hai yếu tố này lên lợi nhuận.
3. Biên lợi nhuận – chưa phải giai đoạn tốt nhất
- Giá thép duy trì ở mức trung bình, ít biến động
- Trong bối cảnh chi phí tăng nhanh hơn giá bán:
→ Biên lợi nhuận bị co lại trong ngắn hạn
Điều này là hệ quả tất yếu của giai đoạn chuyển pha, không phải dấu hiệu suy yếu cấu trúc.
4. Góc nhìn cá nhân
- Q4/2025 là quý hy sinh biên để đổi lấy nền doanh thu mới
- HPG đã bước sang giai đoạn:
quy mô lớn hơn – chi phí “thật” hơn – lợi nhuận cần thêm thời gian để hấp thụ
Ghi nhận để theo dõi:
- Khi chi phí ổn định lại
- Và nếu giá thép bước vào pha tăng thuận lợi hơn
→ biên lợi nhuận sẽ là biến số cần quan sát kỹ trong 2026.
P/S: Giá HPG hôm nay là 26.750 VND/CP
1. Vẫn đang trong vùng đi ngang từ 25.500 -28.000 VND
2. Chưa có dấu hiệu dòng tiền lớn nhập cuộc, nên chưa có xu hướng rõ ràng
3. Rủi ro ở vùng này thấp, nên có thể mua gom trước không quá 50% tỷ trọng muốn mua và để stoploss tại vùng 25.500 VND nếu đứt gãy.
P/B = 1.55 lần
P/E = 12.05 lần
Giá HRC = 3316.67