1. Doanh thu Q4 tiếp tục lập kỷ lục, nhưng tăng trưởng không còn cao
Q4/2025, VNM ghi nhận doanh thu hợp nhất 17.045 tỷ, tăng 10,1% YoY, xác lập đỉnh doanh thu theo quý mới.
Lũy kế cả năm 2025 đạt 63.724 tỷ (+3,1% YoY) – mức cao nhất lịch sử.
Tăng trưởng không mạnh, nhưng đã vượt đáy.
VNM đang ở trạng thái: mở rộng quy mô – tăng chậm nhưng chắc.
2. Động lực chính đến từ thị trường quốc tế
- Doanh thu nước ngoài Q4 +21% YoY, tiếp tục là trụ tăng trưởng
- Nội địa phục hồi dần (+7,8% YoY), không còn suy giảm
Xu hướng rõ ràng:
- Nội địa: giữ nền, không còn rơi
- Quốc tế: kéo tăng trưởng tổng thể
👉 VNM đang giảm dần sự phụ thuộc vào thị trường trong nước.
3. Biên lợi nhuận cải thiện nhờ vận hành, không phải nhờ giá
Biên LN gộp Q4 đạt 40,4% (+30bps YoY).
Nguyên nhân chính:
- Giá nguyên liệu ổn định
- Quy mô doanh thu lớn hơn
- Chi phí bán hàng giảm mạnh (-4,9% YoY)
Tỷ lệ chi phí BH & QLDN/doanh thu Q4 chỉ còn 21,9%, thấp rõ rệt so với các quý trước.
👉 Đây là cải thiện chất lượng lợi nhuận, không phải tăng nhờ yếu tố bất thường.
4. Lợi nhuận Q4 tăng mạnh, nhưng cả năm vẫn bị “vết sẹo Q1”
- LNST Q4: 2.827 tỷ (+31,7% YoY) – tăng rất tốt
- Cả năm 2025: LNST 9.414 tỷ, vẫn giảm nhẹ do Q1 yếu
Tuy nhiên:
- Xu hướng lợi nhuận đã quay đầu đi lên
- Các quý sau bù đắp dần cú rơi đầu năm
👉 Q4 cho thấy VNM đã thoát pha xấu nhất của chu kỳ lợi nhuận.
5. Câu chuyện cốt lõi: cao cấp hóa & xuất khẩu
Không phải tăng sản lượng đại trà, mà là:
- Đẩy mạnh sản phẩm cao cấp
- Dẫn dắt xu hướng đạm A2
- Mở rộng xuất khẩu, đặc biệt Trung Đông
- Tái định vị thương hiệu, cải thiện nhận diện
Tăng trưởng của VNM từ đây sẽ là:
chậm – đều – ít sốc
Ghi chú cá nhân
- VNM không phải cổ phiếu tạo sóng
- Phù hợp vai trò phòng thủ – giữ nhịp danh mục
- Biên lợi nhuận đã qua đáy, lợi nhuận đang hồi phục
- Điểm mua phù hợp hơn là tích lũy theo thời gian, không FOMO theo tin
Ghi lại.
Quan sát thêm biên lợi nhuận và tăng trưởng xuất khẩu trong 2026.